Оценка бизнеса

Расчетно-аналитическое задание для выполнения рейтинговой работы по дисциплине «Оценка бизнеса»

ПАО «СОЛЛЕРС» — крупнейшая автостроительная компания России. Создана в 2002 году и до 2008 года называлась ОАО «Северсталь-авто». В мае 2008 года в результате ребрендинга переименована в ОАО «СОЛЛЕРС» (в переводе с латинского — «умный, изобретательный»), в 2015 году получила публичный статус. Штаб-квартира расположена в Москве.

Предприятие предоставляет полный комплекс услуг в автомобильной сфере — от производства машин до их продажи и сервисного обслуживания. На производственных площадках компании выпускаются российские внедорожники УАЗ, корейские SsangYong, легковые и коммерческие автомобили FIAT, японские грузовики ISUZU, бензиновые и дизельные двигатели ЗМЗ.

В числе предприятий, входящих в состав компании, ПАО «Ульяновский автомобильный завод» и ПАО «Заволжский моторный завод».

Таблица1 - Общая информация

Таблица 2 - Акции

Таблица 3 - Котировки

Таблица 4 - Оценка ликвидности и потенциалов роста

Таблица 5 - Дивидендная политика

Таблица 6 - Дивидендная история

Таблица 7 - Дивидендная доходность акций

Таблица 8 - Структура держателей акций

Таблица 9 - Головная организация

Таблица 10 - Зависимые общества

При сравнении компании по рыночным коэффициентам с ее аналогами, можно сделать вывод, что компания является переоцененной. В таком случае ее справедливая цена будет около 140 рублей за акцию.

Цена акции на 13.07.2020 - 260 рублей.

Оценка ПАО «СОЛЛЕРС». Представленный ниже анализ финансового состояния ПАО "СОЛЛЕРС" выполнен за период с 01.01.2019 по 31.12.2020 г. на основе данных бухгалтерской отчетности организации за 2 года. Качественная оценка значений финансовых показателей ПАО "СОЛЛЕРС" проведена с учетом отраслевых особенностей деятельности организации (отрасль – "Деятельность головных офисов; консультирование по вопросам управления", класс по ОКВЭД 2 – 70).

Таблица 11 - Структура имущества и источники его формирования

Активы на 31.12.2020 характеризуются большой долей (94,6%) внеоборотных средств и незначительным процентом текущих активов. Активы организации за весь рассматриваемый период увеличились на 2 104 128 тыс. руб. (на 14,7%). Хотя имело место увеличение активов, собственный капитал уменьшился на 3,1%, что свидетельствует об отрицательной динамике имущественного положения организации.

Рост величины активов организации связан, в первую очередь, с ростом следующих позиций актива бухгалтерского баланса (в скобках указана доля изменения статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):

• долгосрочные финансовые вложения – 4 598 734 тыс. руб. (87%)
• денежные средства и денежные эквиваленты – 405 394 тыс. руб. (7,7%)

Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:

• долгосрочные заемные средства – 1 406 231 тыс. руб. (55,1%)
• краткосрочные заемные средства – 882 923 тыс. руб. (34,6%)
• кредиторская задолженность – 233 480 тыс. руб. (9,2%)

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить "краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)" в активе и "нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" в пассиве (-2 800 000 тыс. руб. и -447 310 тыс. руб. соответственно).

За весь анализируемый период отмечено небольшое, но снижение собственного капитала c 14 248 418,0 тыс. руб. до 13 801 108,0 тыс. руб. (на 447 310,0 тыс. руб., или на 3,1%).

Таблица 12 - Оценка стоимости чистых активов организации

Чистые активы организации на последний день анализируемого периода (31.12.2020) намного (в 32,2 раза) превышают уставный капитал. Данное соотношение положительно характеризует финансовое положение, полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации.

Однако, определив текущее состояние показателя, следует отметить снижение чистых активов на 3,1% за весь рассматриваемый период. Несмотря на нормальную относительно уставного капитала величину чистых активов, их дальнейшее снижение может привести к ухудшению данного соотношения.

Таблица 13 - Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения

Из четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у организации, выполняется только одно. Организация способна погасить наиболее срочные обязательства за счет высоколиквидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений), которых больше на 72,1%. В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (П2). В данном случае это соотношение не выполняется – у ПАО "СОЛЛЕРС" недостаточно краткосрочной дебиторской задолженности (48% от необходимого) для погашения среднесрочных обязательств.

Ниже в таблице приведены основные финансовые результаты деятельности ПАО "СОЛЛЕРС" в течение анализируемого периода.

Таблица 14 - Основные финансовые результаты деятельности

За 2020 год значение выручки составило 42 791 тыс. руб.; это намного (на 86 559 тыс. руб., или на 66,9%) меньше, чем за 2019 год.

Убыток от продаж за последний год равнялся -733 264 тыс. руб. За два последних года произошло сильное уменьшение финансового результата от продаж – на 130 049 тыс. руб.

Рыночные коэффициенты и расчетные финансовые показатели (МСФО)

Базовый период, за который использованы финансовые данные для расчетов, — 2019 год.

Таблица 15 - Значения коэффициентов ликвидности

По состоянию на 31.12.2020 коэффициент текущей ликвидности имеет значение ниже нормы (0,97 против нормативного значения 2).

Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности также не соответствует норме – 0,7 при норме 1. Это свидетельствует о недостатке ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в денежные средства) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности. В начале анализируемого периода коэффициент быстрой ликвидности соответствовал норме, однако позже ситуация изменилась.

При норме 0,2 значение коэффициента абсолютной ликвидности составило 0,28.

Таблица 16 - Анализ рентабельности

За 2020 год организация получила убыток как от продаж, так и в целом от финансово-хозяйственной деятельности, что и обусловило отрицательные значения всех трех представленных в таблице показателей рентабельности за данный период.

Рентабельность продаж за 2020 год составила --1713,6%. К тому же имеет место падение рентабельности обычных видов деятельности по сравнению с данным показателем за период 01.01–31.12.2019 (-1247,3%).

Рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения и процентных расходов (EBIT) к выручке организации, за последний год составила -1774,9%. То есть в каждом рубле выручки организации содержалось -1983,5 коп. убытка до налогообложения и процентов к уплате.

Таблица 17 - Значения коэффициентов рентабельности

За последний год каждый рубль собственного капитала ПАО "СОЛЛЕРС" обеспечил убыток в размере -0,066849 руб. Рентабельность собственного капитала за последний год имеет критическое значение.

Таблица 18 - Коэффициенты структуры капитала и достаточности чистых активов

Коэффициент автономии организации на 31 декабря 2020 г. составил 0,37351. Данный коэффициент характеризует степень зависимости организации от заемного капитала. Полученное здесь значение говорит о слишком осторожном отношении ПАО "СОЛЛЕРС" к привлечению заемных денежных средств

Таблица 19 - Рыночные коэффициенты и расчетные финансовые показатели (МСФО)

Финансовое состояние ПАО "СОЛЛЕРС" на 31.12.2020 хуже финансового состояния половины всех микропредприятий, занимающихся видом деятельности деятельность по управлению холдинг-компаниями (код по ОКВЭД 70.10.2). При этом в 2020 году финансовое состояние Организации существенно ухудшилось.

Такой же вывод можно сделать и при сравнении показателей Организации со средними показателями для всех отраслей Российской Федерации. Финансовое положение ПАО "СОЛЛЕРС" хуже, чем у большинства сопоставимых по масштабу деятельности организаций Российской Федерации, отчетность которых содержится в информационной базе ФНС и удовлетворяет указанным выше критериям.

Оценка стоимости акций

Таблица 20 - Сравнительный анализ, в тыс. руб.

В качестве показателя для расчета справедливой стоимости акции выбран показатель P/S, так как в прогнозном периоде предполагается, что компания не сможет генерировать положительную чистую прибыль, и отраслевой показатель P/E также является отрицательным.

Таблица 21 - Расчет справедливой стоимости акций

Затратный подход

Таблица 22 - Оценка стоимости чистых активов (МСФО)

Таблица 23 - Оценка стоимости акций

Итоговая оценка стоимости акций

Сравнительный подход. Несмотря на существенный спад продаж на рынке сбыта, компания удерживается свою долю рынка. Уход части моделей с рынка подкосил данного производителя, но за счет сборочных производств и совместных предприятий холдинг имеет перспективы для восстановления. Сравнение с рынком наиболее справедливо для акций данного эмитента.

Доходный подход. Наблюдается серьезное изменение в составе реализуемой продукции, связанное с изменением конъюнктуры рынка. Производственная модель самого предприятия неустойчива. Серьезное влияние на модель может оказать прибыль от совместных и ассоциированных предприятий, поэтому использовать этот метод оценки в качестве основного сомнительно.

Затратный подход. В случае наихудшего развития событий производственно-имущественный комплекс ПАО «СОЛЛЕРС» будет иметь существенную ценность за счет входящих в него активов. Рыночная оценка этих активов значительно превышает величину долговых обязательств. Оценка в рамках этого подхода весьма приближена к рыночной, что позволяет считать ее справедливой. Но данный метод не используется так как компанию необходимо оценивать как действующий бизнес.

Таблица 24 - Итоговая оценка стоимости