Анализ международного движения ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций
Экономические реформы в Российской Федерации оказали влияние на все сферы жизнедеятельности. С высокой скоростью внося изменения в привычную жизнь страны, они в корне меняли традиционные уклады российской нашей действительности, добавляя к ней нечто новое, ранее неизвестное. Это «нечто новое» в равной степени привнесло как плюсы, так и минусы в экономику страны, и должно пройти определенное количество лет, прежде чем положительные тенденции окончательно одержат победу над отрицательными. Одним из минусов является снижение контроля над инвестиционными процессами, к сожалению, приносящее довольно негативные последствия. Благодаря приватизационным процессам, вызванными стихийными изменениями в экономике, началось форсированное накопление частного капитала, но одновременно с этим основные и оборотные фонды предприятий сократились, а увеличение признаков экономического кризиса в условиях надвигающейся инфляции только ухудшили положение дел. Промышленный спад производства привел к резкому недостатку инвестиций в других сферах экономики страны, а также в социальной сфере. В скором времени последовали малоэффективные долгосрочные проекты, реализация которых была практически невозможна в условиях нестабильности и риска в силу снижения контроля за управлением инвестиционными процессами. Из-за губительного влияния на инвестиционные процессы ряда негативных факторов, большое количество проектов осуществлялось (и осуществляется) без достаточной информации о внешней и внутренней среде инвестируемого объекта, что, естественно, влечет за собой высокие риски и отказ инвесторов от вложений в развитие народного хозяйства и каких-то конкретных проектов. Инвесторы вкладывают огромные деньги в финансовые активы, видя именно в этом прибыльное дело. В современных условиях привлечение инвестиций способствует развитию экономики, внедрению новых технологий, обновлению изношенных основных производственных фондов, созданию новых рабочих мест и других немаловажных составляющих, способствующих развитию стран, их регионов и отраслей. Еще в 2014 году приток прямых иностранных инвестиций сократился на 69,7 % - это связано с действием санкций и снижением цен на сырьевые ресурсы. Экспорт российских товаров в последние четыре года сократился на 4,9 %, а слабая экономика привела к снижению объемов импорта на 9,8 %. Главными партнерами для России на данный момент остаются Германия, Китай и Япония, на долю которых приходится 25 % всего экспорта. Китай за первое полугодие 2016 года уменьшил прямые инвестиции в Россию на 25 %. Всего за шесть месяцев Китай вложил в нефинансовый сектор других стран 56 миллиардов долларов - это на 29,9 % больше, чем в 2014 году. Инвестиции в страны АСЕАН выросли на 92,6 %, в Гонконг - на 71,8 %, а в США - на 30 %.
Статистика подтверждает, что в первой половине 2016 года прямые иностранные вложения в нашу страну сократились почти в два раза. Общая сумма привлеченных средств за указанный период составила 2, 806 миллиарда долларов США, что на 46,1 % ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Динамика показывает, что иностранные инвесторы развернулись в сторону Казахстана, где сумма вложений практически такая же, как в России, но рост составил 258,8 %. Любопытно, что спрос на наш рынок стал даже хуже, чем на Боснию и Герцеговину. Вложения в эти страны достигли 2,834 миллиардов американских долларов (рост 229 %). Замедление темпов экономического развития негативно отражается на прямых иностранных вложениях, ведь в смутные времена компании предпочитают воздержаться от проектов, которые в другое время с удовольствием бы поддержали. Сегодня у России появилось множество конкурентов, с которыми приходится бороться за средства. Теперь - это не только Китай, признанный третьей экономикой в мире, но и все азиатские страны, а также Африка. Внешние обязательства РФ по состоянию на 1.01.2016 г. составили 831,9 млрд. долларов США, при этом они сократились на 127,0 млрд. долларов США. Отрицательный результат операций был усилен обесценением пассивов. В составе операций преобладали: масштабный отток иностранных ресурсов из депозитов, портфельных инструментов, а также сокращение обязательств по производным финансовым инструментам. Отрицательная переоценка сложилась в основном под воздействием значительного ослабления российского рубля.
Рис. 1. Структура международной инвестиционной позиции по состоянию на 01.01.216 г.
Прямые инвестиции по состоянию на 1.01.2016 г. составили 41 % общего объема внешних обязательств экономики, портфельные инвестиции - 17 %, прочие инвестиции, включая производные финансовые инструменты - 42 %.
Чистая международная инвестиционная позиция российской экономики, представляющая собой разность между внешними активами и обязательствами, по итогам 2015 г. выросла на 23,6 млрд. долларов США и на 01.01.2016 г. составила 313,9 млрд. долларов США. Ее прирост в результате операций, обеспеченный погашением внешних обязательств, был частично скомпенсирован объемным обесценением внешних активов и отрицательным вкладом прочих изменений.
Россия осталась далеко позади на мировом инвестиционном рынке. В конечном итоге, по оценкам ЮНКТАД, общий объем поступивших в Россию инвестиций составил около 1,7 млрд. долларов против 20,95 млрд. годом ранее. Развитие экономики России весьма неоднозначно, так как включает в себя многоплановые проблемы и противоречия, в том числе: особенности экономического положения, климатические условия, менталитет проживающего на ее территории многонационального народа, исторические закономерности, характерные преимущественно для Российского государства в сравнении с другими странами, и многое другое. В вопросах развития экономической системы РФ нельзя не затронуть период перехода экономики от планового регулирования к рыночным отношениям, которые всегда являлись основополагающим условием становления общих основ как внутренней, так и внешней стабильности в государстве. С другой стороны, современные тенденции развития отечественной экономики во многом зависят от взаимодействия с заграницей, от состояния мировой экономики в целом, от наличия и использования природных ресурсов, научно-технического развития и других факторов. Перераспределение ссудного капитала, высвободившегося в процессе функционирования промышленного и торгового капитала, происходит за счёт финансовых посредников, прежде всего банков. Одним из качественных показателей, характеризующий динамику объёма высвободившегося денежного капитала, являются положительная динамика денежного мультипликатора, высокий удельный вес пассивной части денежной массы, а также показатели размещения депозитов предприятиями страны в рублёвом эквиваленте (рис. 2 и 3). Денежный мультипликатор, рассчитанный как отношение денежной массы к денежной базе, характеризует растущую способность кредитных организаций создавать кредитные деньги.
Рис. 2 Динамика денежного мультипликатора (источник сайт ЦБ РФ)
Умеренный рост показателя денежного мультипликатора отражает положительную тенденцию кредитных организаций формировать фонд денежного капитала, свободного для использования на возвратной и платной основе. Показатель денежной базы (в широком определении) в течение всего анализируемого периода, с 1.01.2008 по 1.01.2016 растёт пропорционально росту денежной базы и демонстрирует значительное участие Банка России в формировании денежного капитала. Банк России через механизм рефинансирования коммерческих банков увеличивает объём денежного предложения. Но политика Банка России по сдерживанию роста инфляции не позволяет увеличивать спрос на ссудный капитал со стороны заёмщиков. Рост процентной ставки, как фактор сдерживания оттока депозитов, позволил увеличить предложение денег от субъектов экономики, прежде всего физических лиц, для размещения на счетах в кредитных организациях. На рис. 3 представлена динамика удельного веса депозитов юридических лиц в общем объёме переводных и срочных депозитов в составе денежной массы. В структуре денежной массы преобладают деньги, размещённые на счетах срочных депозитов. За период с 1.01.2012 по 1.01.2016гг. темп роста объёма переводных депозитов составил 134,9%, а темп роста объёма срочных депозитов на платной основе составил 165,44%. Депозиты нефинансовых и финансовых организаций в срочных депозитах составляет не более 36%, а в переводных депозитах более 60%.
Рис. 3 Доля нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций в переводных и срочных депозитах, % (источник сайт ЦБ РФ)
Это подтверждает особенность формирования финансов предприятий, у которых в структуре оборотных активов преобладает дебиторская задолженность, а для управления используется механизм рефинансирования коммерческого кредитования. Объектом коммерческого кредита является товарный капитал. Ссудный капитал может сливаться с промышленным или торговым капиталом: предприятия ссужают капитал, находящийся на одной из стадий его кругооборота, капитал в товарной форм. Тем не менее, объём накоплений на счетах срочных депозитов предприятий возрастает. Темп роста срочных депозитов предприятий составил с 2011 по 2015 гг. 163,9%. Итак, нефинансовые и финансовые предприятия часть своего капитала высвобождают в процессе производства и оборота в форме денежного капитала, который посредством механизма финансового перераспределения финансовыми посредниками размещается в форме кредитов и займов. Особенностью этого процесса высвобождения является низкая способность увеличивать сроки накопления капитала и высокая его оборачиваемость. В то же время, предприятия различных отраслей экономики, в том числе и торговли, выступают заёмщиками на рынке ссудного капитала, включающий рынок банковских кредитов; рынок корпоративных облигаций; рынок государственного кредита; рынок коммерческого кредита. Значительный объём денежного капитала на возвратной и платной основе в составе денежной массы формируется за счёт переводных и срочных депозитов населения. Их доля в структуре срочных депозитов составляет более 64%, а объём депозитных денег, принадлежащих населению, в структуре денежной массы составляет более 60%.
Денежные сбережения и доходы населения являются источником формирования ссудного капитала. Уровень сбережений измеряется сберегательной квотой, которая на протяжении анализируемого периода, была выше 10%. Действия Банка России на сдерживание роста цен в виде увеличения процентных ставок предотвратили отток вкладов, в результате темп их роста в составе денежной массы составил 166,2%.
Инструментами организации сбережений населения являются как традиционные, так и нетрадиционные. Объём организованных сбережений, в целом намного превосходит общий объём сбережений за год (рис. 4). Это объясняется замедлением скорости обращения денег и увеличением среднего срока хранения вкладов до двух лет.
Рис. 4 Динамика совокупных сбережений и сбережений, размещённых в банковские депозиты физических лиц, млрд. руб. (источник сайт ЦБ РФ)
Процесс привлечения срочных депозитов от населения сопровождается увеличением процентных ставок, и это сдерживающее условие на пути к эффективному использованию денежного капитала на возвратной основе. Рост стоимости депозитов увеличивает себестоимость перераспределяемого на платной и возвратной основе денежного капитала. Снижающийся спрос на кредиты и увеличивающаяся доля просроченных кредитов в кредитном портфеле негативно влияют на рентабельность использования ссудного капитала. Рост процентной ставки с одной стороны увеличил объём сформированного потенциального ссудного капитала, а с другой – оказал негативное влияние, как на рентабельность деятельности кредитора, так и рентабельность заёмщика при его использовании.
Размещение ссудного капитала во многом связано с ростом банковского кредитования. Рост объемов банковского кредитования наблюдался в течение всего анализируемого периода, но в 2015г. по сравнению с 2014г. он снизился на 11,1% по объему кредитования юридических лиц и на 32,1% по объему кредитования физических лиц. Динамика объёмов кредитования банками юридических и физических лиц представлена на рис. 5.
Рис. 5 Объёмы банковского кредитования в разрезе заемщиков, млн. руб. (источник сайт ЦБ РФ)
Формами движения ссудного капитала выступают кредиты и займы, в том числе в виде долговых обязательств. Инвестиции в долговые обязательства демонстрируют умеренный рост. Значительный объем в их составе занимают долговые обязательства органов государственного управления и нефинансовых организаций. В течение трёх лет наблюдается рост объёма обязательств с 9638,9 млрд. руб. на 1.01.2014 г. до 13524,6 млрд. руб. на 1.01.2016 г., в целом на 40% за три года. Объём совокупного ссудного капитала, образованного от объёма кредитов и займов в виде долговых обязательств, превосходит объём рублёвой денежной массы на 1.01.2016г. на 49,7% по причине увеличения срока использования ссудного капитала, а также наличия заимствований в иностранной валюте.
Проблемой формирования и использования ссудного капитала является направленность движения капитала – его вывоз за рубеж превосходит ввоз. Причём, суммы несопоставимы с объёмом ссудного капитала в части рынка корпоративных облигаций и государственного кредита в форме облигаций. Динамика показателя чистого ввоза и вывоза капитала отражает его значительное влияние на внутренний рынок ссудного капитала, так как характеризует предпочтения участников финансового рынка к приобретению иностранной валюты, что ещё более усиливает девальвацию национальной валюты. Чистый ввоз (-) / вывоз (+) капитала представлен на рис. 6.
Рис. 6. Чистый ввоз (-) / вывоз (+) капитала, млрд. долл. США. (источник сайт ЦБ РФ)
Удельный вес чистого вывоза капитала в объёме выпущенных долговых обязательств всех субъектов в 2014 г. (на пике показателя) составил в пересчёте по курсу на 1.01.2015 г. 71,2%. В 2015 г., на фоне снижения спроса на банковские кредиты, удельный вес чистого вывоза капитала в объёме внутренних долговых обязательств по курсу на 1.01.2016 г. составил 30,7%. В результате проведённого исследования выявлен рост объёма денежного капитала, часть которого перераспределяется на условиях возвратности, срочности и платности. Источниками формирования ссудного капитала в основном являются депозитные деньги на счетах в банках, которые образуются за счёт высвобождения денежного оборотного капитала предприятий, преимущественно короткого срока хранения, а также, в большей степени за счёт организации сбережений физических лиц, в том числе сроком до двух лет.