Корпоративные финансы
Задача.
Компания работает на собственном и заемном капитале. Заемный капитал представлен 8% облигационным займом номиналом 80 тыс. долл. и котируется на рынке с 10%-ным дисконтом. По оценке аналитиков, доходность к погашению облигаций компании составляет 12% годовых. Нераспределенная прибыль в балансе компании отражена в размере 100 тыс. дол. Акционерный капитал представлен 1 млн акций, которые котируются на рынке по цене 0,2 дол. Ожидаемая доходность по акциям составляет 16% годовых. Ставка налога на прибыль 24%. Безрисковая доходность локального рынка с учетом страновой премии за риск - 7%. Рассчитать WACC.
Решение.
Для решения данной задачи заполним следующую таблицу:
Источники средств |
Балансовая оценка, тыс. дол. |
Удельный вес каждого источника, % |
Облигационный заем |
80 |
21 |
Акционерный капитал |
200 |
53 |
Нераспределенная прибыль |
100 |
26 |
Итого |
380 |
100 |
1. Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала(Re) рассчитывается по формуле:
Re= Rf+ β(Rm-Rf),
где Rf—безрисковаяставка дохода;
β —коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;
(Rm-Rf)—премия за рыночный риск;
Rm—среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.
Так как в условиях задачи β —коэффициент не указан, а как же не указана сфера деятельности организации, то коэффициент принимаем за 1, стоимость собственного капитала составит 16%.
2. Стоимость по нераспределенной прибыли соответствует собственному капиталу и составляет 16%.
3. Стоимость облигационного займа согласно условиям задачи, составляет 12%.
4. Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:
где kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T - ставка налога на прибыль, доли ед.;
D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.
WACC=12% х (1-24%) х 21% + 16% х 53% + 16% х 26% = 1,92% + 8,48% + 4,16% = 14,56%